【民机动力】电投动力2025年一季报点评：功绩合适预期，Q2电解铝盈利有望改善
发布日期：2025-05-15 08:53 点击次数：140 总览投资评级：推选
保管评级
]article_adlist-->一、事件综合
2025年4月27日，公司发布2025年一季报。2025年一季度，公司结束营业收入75.37亿元，同比增长2.6%；归母净利润15.59亿元，同比下降19.8%；扣非归母净利润15.27亿元，同比下降20.2%。
二、分析与判断
Ø 25Q1本领费率同比下降，专项储备余额大幅普及。
2025年一季度，公司四费同比减少0.10亿元，四费费率同比下降0.2pct，其中销售/处置/研发费率均同比基本抓平，财务费率同比下降0.2pct。放胆25Q1末，公司专项储备余额较年头增多1.59亿元至2.21亿元，大幅增长257.0%。
Ø 25Q1电解铝业务资本抬升对冲铝价高潮，盈利同比下降，25Q2有望改善。
公司少数鼓励损益主要由少数鼓励抓股比例49%的霍煤鸿骏组成，25Q1公司少数鼓励损益为1.86亿元，同比下降18.1%。据Wind数据，25Q1中国A00铝价为20445.44元/吨，同比高潮7.34%，但内蒙地区氧化铝价钱3794.11元/吨，同比高潮13.38%，因此咱们合理料到资本端氧化铝价钱的抬升对冲铝价高潮，导致霍煤鸿骏单季利润同比下降。但2025年3月以来，内蒙地区氧化铝价钱全体呈现下降趋势，放胆4月25日已降至2890元/吨，公司25Q2电解铝盈利有望陪同资本端让利环比改善。霍煤鸿骏现领有电解铝产能86万吨/年，扎铝二期建成后产能将达到121万吨/年，其打造了一条以劣质褐煤赶紧发电更始为主、大比例消纳新动力电力的“煤-新动力-电-铝”轮回经济产业新范式，扎铝二期投产后绿电占比将达到79%，以前公司电解铝业务有望抓续孝敬增量。
Ø 煤炭长协比例高、功绩稳健，电力盈利或承压。
煤炭业务方面，公司领有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，现存煤炭产能4800万吨/年，南露天煤矿200万吨产能核增于2023年完成，瞻望2025年结束核增产能一起达产。资产注入方面，集团白音华2、3号矿地皮使用证关联手续已办理完成，整个产能3500万吨，潜在产能膨胀空间广袤。公司煤炭订价实施蒙东地区3500大卡200-300元/吨的价钱合理区间，销售长协占比85%，全体价钱波动小，功绩褂讪性强。电力业务方面，放胆2024年末，公司领有火电装机120万千瓦，新动力装机499.94万千瓦。公司连年加纵欲度发展新动力，2024年发电量受益新动力机组放量同比增长94.7%，但同期2025年蒙东地区电价下滑相对彰着，据北极星电力网数据，蒙东2025年年度往返价钱同比下降13%以上，咱们瞻望公司以量补价，电力全体盈利能力或稳中略有下降。
三、投资惨酷
接头煤价、电价核心下移，咱们瞻望2025-2027年公司归母净利润为49.06/51.98/55.61亿元，对应EPS分袂为2.19/2.32/2.48元/股，2025年4月25日股价的PE倍数分袂为9/8/8倍。保管“推选”评级。
四、风险指示
1）电价、电解铝价钱大幅下落；2）在建名目进展不足预期。
盈利预测与财务缱绻
公司财务报表数据预测汇总
关联敷陈
电投动力（002128.SZ）2025年一季报点评：功绩合适预期，Q2电解铝盈利有望改善-2025.4.27
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评级领路
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